Düşük Faiz Oranları, Zayıf Büyüme

Merkez bankalarının şimdiye kadar bilmeleri gerekir ki, düşük tahvil getirileri ve güçlü büyüme ile negatif faiz oranlarına sahip olamazsınız. Öyle ya da böyle.


Merkez bankaları, önümüzdeki tüm durgunluk kanıtlarına rağmen, ne pahasına olursa olsun düşük tahvil getirilerini seçti. Bu çok büyük sorunlar ve ters teşvikler yaratır.

Ekonomik büyümenin hızına ilişkin endişelere dayalı bir düşüşün ardından, teknoloji sektörünün yönlendirdiği piyasaların agresif bir şekilde sıçraması sürpriz değil. Teşvik paketi etkileri giderek kısalıyor ve bu, endüstriyel üretimin zayıf rakamlarında ve ZEW anketi beklenti göstergesinde oldukça belirgindi. Aynı şey Amerika Birleşik Devletleri'nde zayıflayan bir ISM endeksi için de söylenebilir. Amerika Birleşik Devletleri ISM Hizmetleri PMI, tam da toparlanmanın en güçlü olması gereken sektörde, Haziran ayında beklentilerin (63,5) altında 60.1 ile geldi.


İlginç bir şekilde, Avrupa Merkez Bankası'nın nihai güvercin mesajını, yani merkez bankasının politika değişikliği olmaksızın yüzde 2 sınırını aşmasına izin verecek enflasyon hedefinde bir değişikliği göndermesinden sonra Avrupa piyasaları keskin bir şekilde düştü. Bunların hepsi bize ne anlatıyor?


Birincisi, uyarıcı paketlerin plasebo etkisinin daha kısa bir etki göstermesi. Harcanan trilyonlarca dolar, üç aydan az süren küçük bir olumlu etki yaratır, ancak arkasında büyük bir borç izi bırakır.


İkincisi, merkez bankaları, bütçe açığı harcamalarını engellemeyecek ve yapısal reformları uygulamayan hükümetlere giderek daha fazla rehin olacak. Para otoritelerinin bağımsızlığı uzun süredir sorgulanıyordu, ancak şimdi hükümetlerin gevşek politikaları zaman kazanmak için değil, yapısal reformlardan vazgeçmek için bir araç olarak kullandığı ortaya çıktı. Hiçbir gelişmiş ekonomi, devlet tahvili getirilerinde hafif bir artışa tahammül edemez ve tekrarlanamayan mal ve hizmetlerde yapışkan enflasyonla birlikte, bu, yüksek fiyatların geleceği durgunluk anlamına gelir ve genel ekonomi için kötü bir alâmettir.


Üçüncüsü ve daha da önemlisi, piyasa katılımcıları bunu bilir ve merkez bankalarının azalmayacağını bilerek artan düzeyde risk alırlar, bu da daha kırılgan bir ortama ve aşırı düzeyde rehavete yol açar.


Sözde değer sektörleri hisse senedi piyasalarında geri çekildi, bu da toparlanmanın fiyatlandığını ve önümüzdeki riskin marjları zayıflattığını ve zayıf büyüme olduğunu gösterirken, “sonsuza kadar düşük oranların” geleneksel yararlanıcıları yeni zirvelere yükseldi.


Derecelendirme kuruluşlarının düşen borcunun artan rakamıyla ilgili endişelerine rağmen, getiri arayan yatırımcılar arasında aşırı bir gönül rahatlığı var ve artan sayıda iflasa rağmen son yılların en hızlı temposunda önemsiz tahviller alıyorlar.


Merkez bankaları bu eylemlerini enflasyonun geçici olduğu görüşüne dayandırmakta, ancak bu fiyatların artış hızı yavaşlasa bile yükselen fiyatların risklerini göz ardı etmektedir. Gıda ve enerji fiyatları yüzde 30 yükselirse, yüzde 5 düşerse, bu, her gün satın aldıkları şeylerin fiyatlarındaki manşetlerin üzerindeki artıştan muzdarip tüketiciler için “geçici” değil, 2020 ve 2019'da zaten meydana gelen bir sorun. Varlık fiyatlarındaki yükselişten bir servet etkisi görmedikleri için en olumsuz etkilenenler orta-alt ve yoksul sınıflardır.


Yapışkan enflasyon ve yanlış yönlendirilmiş gevşek maliye ve para politikaları, büyüme için değil, durgunluk ve borç için araçlardır.


Şu ana kadar merkez bankaları, hisse senedi ve tahvil piyasaları güçlü kaldığı için politikalarının işe yaradığına inanıyorlar. Bu, henüz sirozdan ölmediği için bir alkoliğe daha fazla votka vermek gibidir. Düşük tahvil getirileri ve yüksek düzeyde negatif getirili borç, parasal başarıyı işaret etmiyor, ancak piyasalar ile reel ekonomi arasında derin bir kopukluk olduğunu gösteriyor.

Merkez bankaları en az bir buçuk yıl içinde enflasyon ne olursa olsun aşırı gevşek politikalara devam edeceklerini zaten belirtmişlerdi. Tüketiciler için bu, maaşların ve tasarrufların satın alma gücünü zayıflatmak için çok uzun bir süre. Piyasalar fazlalığı ve yüksek riski ödüllendirmeye devam edebilir, ancak bu, bırakın kutlanması şöyle dursun, göz ardı edilmesi gereken bir şey değildir. Her zaman olduğu gibi bir sonraki kriz için aşırı risk suçlanacak, ancak bu aşırı riskin nedeni - sürekli gevşek para politikası - durmayacak. Hatta piyasa çöküşü olursa çözüm olarak kullanılacaktır.


Merkez bankaları şimdiden küçülüyor olmalı ve eğer düşük ülke getirilerinin temel ilkeler tarafından haklı çıkarıldığına inanıyorlarsa, bırakın piyasalar bunu kanıtlasın. Negatif nominal ve reel getiriler, ihraççıların ödeme gücü tarafından haklı çıkarılıyorsa, neden para otoritelerinin net ihraçların yüzde 100'ünü satın almasına gerek var? Gerçek çok daha korkutucu. Merkez bankaları azalmaya başlarsa, devlet getirileri, bütçe açığı veren birçok hükümeti sarsacak seviyelere yükselir. Bu nedenle, merkez bankaları getirileri yapay olarak düşük tutarak, aynı zamanda daha yüksek borç, daha düşük üretkenlik ve daha zayıf büyümenin, dışlama etkisi, kapasite fazlası ve durgunluğun reçetesinin de tohumlarını ekiyor.


Yazar - Daniel Lacalle

Çevirmen - Zorbey Uyanık


Bu yazı mises.org sitesinin ''Low Interest Rates, Weak Growth'' adlı yazının çevirisidir.


58 görüntüleme0 yorum

Son Paylaşımlar

Hepsini Gör